招商基金许荣漫:新能源车、储能需求下电池产业的投资机会

时间:2022-08-18 20:15:36 | 浏览:1900

首先疫情的好转直接对于电池产业链的排产都有较好的修复,包括新能源车的生产。当前八月份,整个七月份的数据已经出来了,基本上同比的销量有120%以上的增速,环比销量基本上跟六月份持平。03动力电池未来的发展空间今年大家看到国内新能源车新车的渗透率达到了25%以上,可能都会焦虑渗透率上限到底在哪里?

成长股行情持续性如何?今年新能源电池下游需求有什么新变化?未来发展空间还有多大?在招商基金“双碳政策加持,电池产业链投资机会详解”直播中,招商中证电池主题ETF联接基金经理许荣漫带来主题分享。

01 本轮成长板块行情逻辑

四月底以来,成长性相关的一些板块,尤其是以新能源为代表反弹力度比较大。我们认为核心主要是三个方面的原因,一是疫情的好转。因为疫情确实对于不管是基本面,还是情绪面都有非常明显的压制。四月份的时候,大家感受到了既杀盈利,又杀估值的“双杀状态”。疫情的好转其实就是基本面有改善,同时大家情绪上也确实是有修复。

第二个方面一些重大会议包括稳增长相应政策出台对资本市场的呵护。同时在稳增长背景之下,整体流动性相对比较宽松和充裕。同时还有一个比较重要的点,风险事件预期充分之后的修复。三、四季度的时候,可能大家担心比较大的包括像地缘冲突、海外加息,这些事件对成长股的估值压制是非常明显的,所以那个阶段确实出现了很多板块超跌的情况。

这些所谓的风险,其实在大家没有纳入到预期之内或者没有进行充分定价的时候冲击力是最大的。如果已经纳入到大家的预期或者市场估值的范畴,其实大家就会有更加明晰的定价体系。其实风险释放之后,偏好也是有所抬升的。

整个环境上来讲,无论是政策还是流动性,或者外围环境,都是比较利好成长板块估值修复。所以我们看到四月份这波反弹,可能第一波先是估值有比较大的修复。在估值修复的过程中,有一些板块基本面修复得更好,就迎来了估值和盈利双重催化。

在当前位置我们还是觉得经济上会有压力,货币政策相对偏宽松。所以对于成长板块,大的环境还在。我们内部也有观测成长和价值风格轮动的模型,目前来看,还是成长板块相对来说比较占优。

七月份以来,我们也看到成长板块尤其前面涨得比较多的领域出现了一定的震荡。这里有短期涨幅过大,有一些资金可能获利了结。修复到一定程度之后大家也在看下一步的催化,这也是为什么最近市场波动比较大。我们认为成长股整体环境还在,板块还是会有机会。

02 新能源车、储能对电池的需求如何

电池板块的贝塔和整体收益来源,其实核心就在它下游的应用市场。核心就两块,一块是新能源车,一块是储能。这两块在四月底以来,都有了一些好的趋势性变化。

首先疫情的好转直接对于电池产业链的排产都有较好的修复,包括新能源车的生产。其实大家回顾一下在四月份的时候,因为汽车产业链配套相对比较集中在长三角,当时疫情影响的原因,导致了很多车企都出现停工停产的情况。疫情的好转对相关的生产和销售修复是有直接的影响。

同时五月份以来,很多稳增长的政策也是在持续落地。因为汽车是可选消费里面占比非常高的一个产业,所以在促消费的政策里面,其实汽车消费补贴拉动也是很明显的。自上而下我们都出台了很多跟汽车,尤其是新能源车的一些补贴。我们有20多个省份以及城市都出台了购买直接进行补贴的一些政策。所以大家会看到在五、六月份的时候,新能源车销量环比改善是比较明显的,基本在环比30%-40%的修复力度。

从产品端的角度上来讲,其实传统的车企在新能源车上也是明显在发力。大家在新车型的推出上相对频繁,里面也是有多款产品是大家所定义的爆款产品。因为产品一经推出,它的订单可能排在几个月之后了。这个角度上也能够看到新能源车在产品力,以及在消费者选择的过程中还是会比较青睐。

同时我们也看到总体层面新能源车的销量预期也在持续上调。在四月份大家比较悲观的时候,今年全年国内的销量可能都已经到了550万辆的水平。六、七月份之后市场逐步上修,目前基本上是全年650万辆的销量预期。从这个角度上来讲,前面我们提到这一轮反弹从估值的角度上,电池是有估值修复的逻辑,同时还有一块,它的基本面修复也较快,盈利增速的兑现情况也会比较高。这一块也直接体现在新能源车销量的拉动上面。

七月份的时候,市场开始会有一些波动和调整,核心的原因也是因为五、六月份的销量确实是好,这里面也是有一定的补贴拉动。七月份市场在担忧什么?核心是在担忧有一些地方的补贴是到6月30号退坡,退坡了之后,我们的消费能不能承接上。这一块在七月前两周反映得很明显。因为七月尤其第一周,大家去看销量数据环比六月份是有明显下滑的,市场的担忧情绪被放大。但是到了七月中下旬,尤其是七月的最后一个周,大家会发现,其实销量并没有大家预期的那么悲观。

当前八月份,整个七月份的数据已经出来了,基本上同比的销量有120%以上的增速,环比销量基本上跟六月份持平。这个数据其实也是超了市场之前的预期,大家看到最近的市场确实是有波动,但是时不时还会有一定的行情。我们这边看,八月份相比于七月份还是有一定环比提升。九月份销量环比改善相对来说是会更加明显的。这是在新能源车,也是对应到电池里面核心的动力电池的需求情况。

还有一块比较大的需求,是比较超大家预期的,储能的放量。这也是七月份以来,我们能够明显看到储能热度在持续上升。这里面有海外户储增速快,同时国内大型储能招标的量也高。这些因素共同推动了新能源板块这波反弹力度和时间周期会比其他成长板块要更大,同时持久性也更强。

03 动力电池未来的发展空间

今年大家看到国内新能源车新车的渗透率达到了25%以上,可能都会焦虑渗透率上限到底在哪里?因为按照我们原来新能源车产业规划到2025年是到20%渗透率,但是现在已经超标了。

我们怎么看这个问题?确实去年大家看到增速快。如果去年大家从年初开始跟踪,会发现去年新能源车是逐季、逐月都在上调预期。因为预期是在持续超大家之前预设的值。而且大家来看,2021年初的时候可能渗透率只有5%,还是相对低的水平。到2021年底的时候,我们大概到了10%几的位置。

渗透率快速的提升,其实它是符合我们所说的新产品渗透率提升的规律。基本上是从0到1,1%的阶段其实是非常难的,基本上都要靠外力驱动。因为在这样的阶段,其实第一产业是没有规模化,第二是没有带动的效率。像前几年大家看到新能源车,核心最关心它的安全性到底行不行?会不会开到半路上就没电了,那是一个很新的事物。渗透率从1%到5%的阶段,其实相对来说也是比较缓慢的。因为最开始的一拨人接受了,他们开始慢慢地产生一定的影响。同时产业的产能、规模效益也在慢慢体现。在这个过程中有降本增效,大家会拿它去跟现有的可能同类的品种去做对比的阶段,这个时间确实跨度也会比较长。

从5%到10%或者15%,这个阶段相对来说是比较快的,甚至可能是比较快速的扩充。这里面核心第一大家对产品的认知其实是越来越深入,而且大家会发现它不再是很稀缺的东西。而且大家也从成本端去讲,购买还有一定的补贴,再加上后续使用成本,大家去算一算,觉得好像跟买燃油车差不多。而且新能源车又很智能化,想去尝试的人会越来越多。这个阶段可能速度相对来说是会比较快一些。

现阶段会不会还像去年那么高的增速,我相信市场其实已经给了增速相对比较合理的水平。国内今年新能源车的销量,最新大家可能预期全年是650万辆,在去年350万辆基础上增速大概是85%的增速水平。跟去年100%以上的增速,大家会发现其实已经有一定的回落了。但是大家会发现85%的增速水平,从行业比较的角度上还是一个较高的增速水平。所以第一,未来行业增速可能没有之前那么快,这应该是一个大家普遍意识到的情况。但同时跟其他行业去对比它的优势相对来说还是比较明显的。

大家关注未来的发展空间在哪里,原来大家按照渗透率20%去预估今年增速是多少。现在我们已经达到了25%的渗透率,下一步的锚在哪里?这里面可能有几种供大家参考的说法,一种是新车上面上限是多少,上限是100%。是否能够达到100%,这里面其实并不在于政策,而在于第一是消费者的选择;第二是从车企的供应端,现在不管是海外的车企,还是我们国内的车企,大家都有宣布它到多少年之后就不再新产燃油车,这也就代表着新车里面可能对于很多车企来说,百分之百都是新能源车。所以它渗透率百分之百是不是非常夸张的数字,可能也不一定。

还有存量的渗透率,虽然新车渗透率确实提升比较快,但在存量的渗透率水平还在个位数上面。到了老车替代换新车的时候,大家是不是会更倾向于去选新能源车,这块对我们未来新能源车的销量也会有拉动。如果单看25%是一个比较高的数字,但是分开车型去看,因为前几年做补贴,可能一些小型车A00占主要部分。像A00车型,新能源车可能它的渗透率达到80%、90%甚至更高,但是稍微高端一点的车型其实渗透率是被抬高了。这块的渗透率在后续无论是大家消费升级,还是从车型升级的角度上,也是未来车企发力的方向。包括今年四、五月份大家上调预期的时候,上调的是传统车企里面发力的新能源车这部分的销量预期。这部分车型基本上是在20万左右,我们所谓的腰部车型,其实它的渗透率到20%或者是25%中间还是有一定的距离。我们认为车型升级上也会有一定的带动。

如果单从增速的角度上去讲,电池的增速理论上会比车要快。因为现在大家对于续航,对各方面的性能要求会更高。这里面其实对于电池的带电量,电池的一些性能要求也会更高。所以它的增速会在车销量的增速上面,要稍微更快一点。从这个角度上来讲,我们认为未来的发展空间其实还是比较大的。并没有到一个明显瓶颈的阶段,我们认为它的景气度还是不错的。

大家预估未来,到2025年动力电池年复合增速大概还是有望达到40%左右。即便是2025年到2030年的时间区间的复合增速也或是接近20%。从这个维度上来讲,其实还是可能有比较好的增速。而且确实越往前,增速其实是会更高,时间越往后推移,增速上相对来说会是一个逐步回落的过程。

风险提示:市场有风险,投资须谨慎。上述观点、看法和思路根据当前市场情况判断做出,今后可能发生改变,不构成任何投资推荐或建议。投资者应认真阅读相关投资产品的风险收益特征,在了解产品情况的基础上,根据自身的风险承受能力、投资期限和投资目标,对投资做出独立决策。

本文源自Wind万得

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